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孳息率倒掛是末日信號?簡單理解經濟學原理!

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孳息率出現倒掛一向是經濟有機會出現衰退的警號,而近日美國2年期與10年期國債孳息曲線曾出現倒掛,究竟什麼是孳息率倒掛?背後又有什麼影響?

什麼是孳息曲線?

要理解什麼是孳息曲線首先要知道什麼是美國債券孳息率(Yield),是指持有債券至贖回期限所得的利息回報率。

 

而債券有不同年期(2年、5年、10年、30年等等)的分別,正常投資者會期望年期越長,回報越高,以彌補長期間內借出金錢所承受的風險

 

所以正常情況下孳息曲線是這樣的:

什麼是孳息曲線?

什麼是孳息曲線倒掛?

例如在熊市,投資者對長遠的經濟非常擔心,認為會減息,所以投資者會選擇更安全的資產,傾向購買更長年期的債券,令長年期的債券價格上升,孳息率下跌。而短年期的債券就需要用較高息率吸引投資者,令短息高於長息,債息便出現倒掛。

所以孳息曲線倒掛是這樣的:

什麼是孳息曲線倒掛?

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市場上普遍會利用10年期和2年期的孳息率差距來查看有否出現「倒掛」的情況 ,當10年期和2年期的孳息率差距出現負數,普遍認為便是「倒掛」。

如何查看10年期和2年期的孳息率差距?
專業的投資人會利用bloomberg,不過一般大眾沒有bloomberg的情況下,其實可以便用trading view也可以查看。

只要在Symbol Search 輸入US10Y-US02Y就可以找到差距。

DM Team
孳息率差距

圖中所見US10Y-US02Y曾在3月31至4月4日之間出現負數,而上文已提及當投資者對長遠的經濟非常擔心,認為將會出現熊市時,便有機會出現類似情況。

美國經濟快將出現衰退?

雖然10年期和2年期的孳息率的確出現「倒掛」的情況,不過現時來看無須過份擔心,主要原因有兩個。

原因1)所謂孳息率曲線倒掛的情況其實只出現了很短的時間,從上圖可看到在4月4日後,US10Y-US02Y的差距便變回正數。

一般來說真正的孳息率曲線倒掛需要出現較長的時間,如倒掛的情況持續一至兩個月或以上,才算確認孳息率曲線真的出現有”預示能力”的倒掛。

 

歷史上,確認孳息率曲線倒掛分別出現在1978 年、1989 年、2000 年和 2006 年,而89年在那次倒掛的情況持續了接近6個月,2000 年持續了接近10個月。

 

原因2)近期受疫情影響,美國聯儲局大規模實施量寬政策,令國債出現扭曲的情況,所以未來有機會和過去的歷史會有出入。

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假如孳息率曲線倒掛情況繼續出現,經濟也不會立即轉差

翻查過去兩次倒掛的情況,半年至一年後,股市才會反映,以2000年為例:
2000年2月14孳息率曲線出現倒掛,S&P指數在2000年9月才開始下跌。

假如孳息率曲線倒掛情況繼續出現,經濟也不會立即轉差

以2006年為例,2006年2月出現倒掛,S&P指數在2007年10月才開始下跌。

假如孳息率曲線倒掛情況繼續出現,經濟也不會立即轉差

相反,孳息率曲線倒掛期後的幾個月,股市更會上升,可能會出現一段市才開始下跌,所以今日的孳息率曲線倒掛事實並不需要過份擔心。

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