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【加息週期投資絕招】加息一年後75%股市會上升?
今次都唔例外?

加息週期投資絕招

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美國聯儲局3月議息一如預期加息25點子。每次公佈議息結果後,股票市場的反應都惹人關注。究竟加息是否會令股市上升?

美國加息最新政策

3月17日,美聯儲宣佈加息25個基點(即0.25%),將聯邦基金利率目標區間提高至0.25%—0.5%,是2018年以來美聯儲首次加息。

加息的幅度是取決於通脹,如果日後通脹沒有像預期般迅速回落,聯儲局將準備採取更激進的行動,有可能在必要時加大加息幅度或加快加息頻率。

加息與股市上升有沒有關係?

美國 12 月 CPI 創近 40 年高位,翻查紀錄自 1982 年以來,美國聯儲局總共經歷了 7 次的加息周期。我們不難發現在過去三十年,每次加息週期股市普遍都是上升的。
息一年後75%股市會上升? 今次都唔例外?1

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事實上,在加息週期下股市錄得上升是非常合理。雖然在加息下,債息會上升,而債息上升會對股市估值造成壓力,令股市出現下調壓力。

但是在過去,一般經濟好的時候,聯儲局才會加息,所以經濟好不但可抵消了聯儲局加息令債息上升因而令股市估值受壓這負面因素,甚至可拉動股市持續上升。  
所以,加息週期下股市上升並非因為股市受惠於加息,而是在加息期間經濟同時出現向好,才令股市可以上升。  

加息的本質仍是對股市不利的。加息可以壓抑投資、壓抑消費,這是阻止經濟過熱、通脹的良方。相反,在經濟衰退或放緩時,就需要以減息來刺激經濟。因此,加息往往對股市不利,減息對股市有利。

Alvin - DM Team
另外,引用中金公司研究部根據 Bloomberg 數據做的統計圖,第 4 輪至第 7 輪加息周期開始第一次加息後S&P的表現:
1個月
3個月
6個月
12個月
Feb-94
-2.9%
-6.8%
-4.9%
-0.4%
Jun-99
-1.7%
-6.1%
8.4%
6.7%
Jun-04
-3.0%
-1.9%
6.8%
4.9%
Dec-15
-9.3%
-1.6%
-0.1%
8.9%
平均
-4.2%
-4.1%
2.5%
5.0%
收益率為負的概率
100%
100%
50%
25%

總括來講,每次加息週期1年後股市普遍都是上升的。

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遲緩的加息步伐不支持股市上升

正如上文所述,加息週期下股市上升,關鍵在於在加息週期間,經濟要出現轉好。 這條件在過去幾十年大部分聯儲局的加息週期上都能夠印證。
過去,聯儲局一般會在經濟好轉中的時候,已開始啟動加息。所以在加息週期間,尤其是加息週期的前半段,經濟仍維持著迅速增長的狀況。若然在這情況下,自然可支持股市上升。  
然而,上次和今次加息週期,聯儲局都十分遲才啟動加息。跟過去幾十年不同,在上次和今次加息週期,聯儲局都是在經濟已好轉得七七八八後,才啟動加息。  
所以,在加息期間,經濟已不再有進一步的大幅改善,甚至反過來有見頂回落的先兆 。 在這種情況下,加息週期下股市上升這現象,未必一定可以再出現。  
1994-1995年(紅色︰聯儲局目標利率;藍色︰ 美國失業率)︰聯儲局在失業率還未完全復甦前已開始加息
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2015-2018年(紅色︰聯儲局目標利率;藍色︰美國 失業率)︰其實聯儲局啟動加息的時間已較經濟復甦的時間遲。但由於聯儲局的加息步伐比較慢,在一開始時,一年才加息兩次,才不見得加息對股市帶來較大的負面影響。
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今次︰聯儲局啟動加息的時間又遲,落後於經濟復甦的步伐,而預期加息速度快。所以,可能未必可以同樣發生在加息週期下出現股市上升的情況
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普遍認為遲緩的加息步伐是股市持續不看好的原因。然而,今次聯儲局加息背後的經濟狀況和過去並不同。
根據美國勞工部最近的數據顯示,美國2月非農部門新增就業67.8萬人,失業率降至3.8%,這已是美國就業市場7個月以來最大增幅。
美國2月份好於預期的就業數據,或許會令市場質疑良好的經濟環境是否開始見頂,當經濟未來已不再有進一步的大幅改善後,會否出現見頂回落的情況? 至少在加息初期,市場一般相信股市有很大機會因加息而受壓。

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